主頁需求端公有雲財報驗證
訂單存量與獲利率
未認列訂單存量 Backlog／RPO（$B）#
三家的未認列訂單 2026Q2 都跳升：AWS 從 3,640 億美元增到 4,960 億，主要是模型商簽的長約。草稿待本人審
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三家口徑不同：AWS 是財報揭露的 backlog，微軟是全公司的未履約合約（RPO），Google 是營收 backlog。2026Q2 的訂單品質：微軟 6,840 億美元中雲端約 6,250 億、其中 OpenAI 相關約 45%；AWS 4,960 億中 OpenAI 八年 1,380 億加 Anthropic 累計 330 億以上，模型商約占三分之一；Google 5,190 億含 Anthropic。
資料來源：SEC 申報文件（10-K／10-Q），FinSight 彙整 · 更新日期 2026-09-03
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CapEx ÷ Backlog（%/季）：支出被需求追著跑的程度#
資本支出除以訂單存量的比率在往下走：訂單成長比花錢速度快，未來資本支出還有上修壓力。草稿待本人審
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這個比率歷史上相對穩定，可以理解成資本支出由訂單存量在管。比率下降＝訂單成長快過花錢速度，未來資本支出有上修壓力。口徑：微軟用全公司 RPO、Amazon 用 AWS backlog、Google 用 Google backlog，各家級距不能互比，只看各自的走勢。
資料來源：公司財報與分析師預估，FinSight 彙整與估算 · 更新日期 2026-09-03
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雲端營業利益率#
三家雲端的營業利益率都在三成五到四成之間，一邊大買晶片一邊還守住獲利率；Google Cloud 從虧損走到 36%。草稿待本人審
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微軟有兩條線：實線是智慧雲事業的營業利益率（這個分部從 2027 財年第一季起取消，畫到 2026Q2 為止）；虛線是 Microsoft Cloud 毛利率，微軟會繼續每季揭露，但它是毛利率不是營業利益率，只看走勢，不跟 AWS、Google Cloud 比高低。
資料來源：公司財報與法說會，FinSight 彙整 · 更新日期 2026-09-03
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